大西北网讯 海尔54亿美元并购GE家电业务，有其对价的合理性。
此役并购，需要站在三个外因背景下衡量，即GE家电业务的利润增长、行情变化和并购参与主体。三者缺一不可。用多维度的分析，才会得出客观公正的结论：
并购GE对海尔来说，具有绝对的全球战略意义，而且是一桩划算的买卖。以海尔目前的市场表现，在美国及北美地区即使重金砸出54亿美元，能媲美GE在美国乃至北美地区的规模、品牌认知和市场地位吗？显然不会。而用54亿美元并购GE，却可以让海尔实现这一目标。
从这个角度分析，并购GE有助于海尔加快在北美地区的渠道和品牌建设，对海尔的全球战略布局能起到积极的作用。
当海尔与GE终究走到一起时，纠缠于54亿美元并购价格的高与低没有丝毫意义。
GE董事会对海尔的评价是，并非简单地花高价购买标的。对GE而言，选择海尔并非是因价高者得，而是因为海尔善于聆听对方的需求，总体表现得到了GE董事会的推荐，这是胜出最重要的原因。
海尔和GE彼此不是依赖，而是信赖。GE的创新技术、海尔的互联网思维和平台模式，让彼此可以走得够远，这是一桩非常般配的姻缘。
倘若没有上述三大外因，即使27亿美元的价格，海尔也未必会并购。不是海尔有多牛，而是一个成熟的、全球化的公司，不会做赔本的买卖，所有的并购一定是加分项而且将风险降到最低。这正是海尔多年的海外并购经验。
价格是并购中最重要的一道门槛，而持续的利润增长，是GE推高并购价格的外因之首。
外因之一：GE家电利润增长推高并购价格
为什么一年前伊莱克斯并购GE时报价33亿美元，如今海尔的并购价格是54亿美元？
再回答这个问题之前，先看看GE家电近几年的表现。2013年GE家电业务销售是57亿美元，2014年为59亿美元。
从EBTIDA（税息折旧及摊销前利润）来看，GE在过去两年内的这项利润指标增长了47%，当然整体估值也要大幅增长。从可比公司来看，市场上的交易倍数在8.9-10倍之间。从可比交易来看，在8.5-10倍之间。而海尔并购GE的54亿美元价格，目前按照EBTIDA来看是8.2倍，是在一个合理的范围之内，跟可比公司和可比交易相比，都还要低一些。
构成GE家电基本价值增长点的要素是，GE家电是美国第二大白色家电供应商，市场份额仅次于惠而浦。
2014年伊莱克斯试图以33亿美元试图并购GE，当时的环境和2015年不可同日而语。凭什么要求一个在过去连续两年利润指标增长了47%的企业，还要按当时的价格进行交易？
恐怕任何一个企业都会说“NO”。更何况，自2012年以来GE集团对GE家电进行了10亿多美元的投入，对领先产品研发、生产设备改造进行了大力的投入。
因此，54亿美元的并购价格并不是一件孤立的事情。站在GE家电近两年自身发展的角度看，会发现这是一个合理并且相对偏低的价格，而非蓄意人为抬高价格。
外因之二：行情变化决定价格
行情来了，水涨船高。
美国家电业随着经济的转暖而复苏，GE家电享受到了经济红利。欧睿咨询（Euromonitor）的分析显示，中国家电市场2015年的增长速度只有1.6%，而美国市场在过去三年竟然有6.1%的复合增长率。
支撑GE家电业务走高的是，美国房价自2012年上半年以来持续上涨，随着强势美元的维持，更多资本选择持有美国地产，同时美国35-44岁的主力购房人群和家庭已经开始上升，因此，美国房地产市场的增长也将拉动对家电的需求。
但这并非是一个新进入者可以享受到的红利。海尔之于美国，是一个新面孔。借助并购GE，进入美国市场是一个非常有效的方式。
并购之后，海尔将获得未来40年GE商标使用权，对海尔来说，未来将会产生很大的品牌溢价。GE品牌在美国消费者心目中是信誉和品质的象征，代表着美国的民族遗产与幸福。
在产品互补性方面，身为美国第二大家电品牌，GE最具优势的是灶具产品，厨电品类丰富，产品优势突出，而厨电灶具恰恰是海尔在美国的短板。这与海尔可形成互补。
GE家电是美国冰箱、洗衣机等多品类的市场翘楚，其技术创新体系和成果的价值，远高于这些账面资金。GE可以赋予海尔甚至整个中国家电产业的最大价值，是对于原创性科技成果的研发和引领能力，包括其在工业互联网和智能制造方面的领先水平。
在渠道和物流互补性方面，GE在美国最有优势的在于物流、分销和安装渠道（具有独一无二的优势）。尤其是GE在网络、品牌和市场方面的能力，可以使得海尔在北美市场迅速实现战略布局，提高竞争力。
事实证明，GE家电产品90%的销售源自北美，而海尔在北美相对较弱，双方在销售地域方面将会有很强的互补性。
对海尔来说，这一并购于海尔国际知名度有巨大的提升，很多潜在的利益无法估量。
外因之三：从一对一谈判到多家品牌参与
尽管早在2008年，GE就传出消息声称要出售其家电业务，但在此后有实质接触，并接近并购成功的只有伊莱克斯。
2014年9月，伊莱克斯与GE的并购渐进尾声时，时任伊莱克斯总裁、首席执行官凯斯•麦克洛林对外公布这一消息时说：
双方达成了33亿美元的收购协议，这让伊莱克斯在与全球头号家电制造商惠而浦的竞争中追成平手。这项并购将帮助伊莱克斯进一步攻破美国市场，尤其是提升其洗衣机、冰箱和物流等业务，并且对其研发人才和创新也大有裨益。
至此，这桩并购达33亿美元的家电合并案才被国际市场广泛关注。美国科技网站TWICE采访麦克洛林时，他说：GE在墨西哥头号家电制造商Mabe还有48%的股权，而墨西哥也是我们目前相对薄弱的一块市场。美国对我们来说具有重大的、历史性的、非凡的意义，同时我们也打算增强我们的资产负债表，实现全球增长，并且把我们在新兴市场的业务扩展三倍。
甚至麦克洛林对未来行业增长预计时认为，美国的人口还在增长，这就创造了刚需。长期的话，这个行业可以实现每年2%—3%的增长，那就很好了
这是伊莱克斯对并购GE的展望以及对美国家电行业的预沽。峰回路转，受到美国司法部的影响，伊莱克斯与GE的并购败北。
有消息称，来自中国的海尔、韩国的三星和LG，德国的Bosch甚至传说中的中国美的，都积极参与到GE并购案中。
如果说此前伊莱克斯与GE并购是一对一的谈判，那么在后者出局之后，GE面对希望得到GE股权的就不仅仅是一家企业，从而彻底进入卖方市场。
从一对一谈判到多家品牌参与，再加上GE自身持续的研发投入、稳定的客户群、市场占有率和成熟的渠道，这些要素同样推高了GE的并购价格。
最终海尔在并购GE中以54亿美元竞价胜出。这一收购对中国的企业来说非常具有想象空间。对正处于转型中的海尔的产品升级、结构升级、技术升级都极具意义。
就并购本身而言，这是海尔国际化极具战略意义的一步棋。纠缠于价格高与低没有任何意义。错过本次收购，就不仅仅是价格高低，而是还有没有这种机会的问题，同时也意味着海尔失去了进入北美市场最好的机会。
事实证明，中国大型制造型企业国际化过程走过了很多弯路，在海外强推中国品牌几乎没有成功的案例，而并购是最好的办法。
海尔的胜出在于拥有一支专业、全球化视野的管理团队，强调的是研究收购的协同效应，考虑两公司合并是否对投资者、用户和员工都是最好的选择，这是打动GE最重要的内容之一。
价值远比价格重要。有海外成功并购经验的海尔，并购GE后或有持续的增长空间。前车之鉴是，在与新西兰品牌斐雪派克的合作中，过去3年中其年复合增长率达到74%，有效地拓展了包括中国、北美在内的国际市场，还创造了更多就业机会，仅研发团队就增加了近百人，增长了38%。与日本品牌三洋的合作也是如此，激发出了员工更大的潜力，在并购第二年成功实现赢利。
海尔承诺将继续投资在美国的业务以推动其增长，同时也不会因此交易带来任何设施关闭或岗位流失。对GE团队保持独立运转，保证公司独立性。此外，会在公司设立独立的董事会进行监督和指导，与收购斐雪派克模式一致。
当海尔在现场考察了GE的研发团队、研发产品及改造后具有现代化能力的工厂，并和GE管理层、营销、研发和物流的团队进行交流时，GE管理团队对未来的增长信心亦让海尔充满希望。
“并购GE，可以让海尔在美国的白电市场上超过Electrolux（伊莱克斯）和其他对手，包括领头羊惠而浦。”1月15日，针对海尔并购GE一案，美国《华尔街日报》刊文如是说。
